9月29日，智能投影行业龙头极米科技股份有限公司(下称“极米科技”， SH:688696)向港交所递交上市肯求，中金公司为其独家保荐东说念主。

确立于2013年的极米科技专注于智能投影和激光电视范畴，并在2021年3月登陆上交所科创板，刊行价高达133.73元/股，且上市后股价通盘攀升，一度达到883.78元/股的最高点，巅峰期市值达430亿元。

可惜好景不常，在行业红利消退、功绩走势下降的影响下，极米科技的股价运行通盘震憾下降。放手2025年9月30日收盘，极米科技报收119.60元/股，总市值约83.72亿元，相较市值最高点挥发超300亿元，缩水近80%。

若此番省略告成齐全“A+H”双成本平台布局，极米科技将进一步拓宽融资渠说念，并欢畅其国际化策略及国际业务布局需要，提高国际影响力和详尽竞争力。但在其憧憬的港股阛阓门外，依旧存在不少挑战。

一、赛说念首创者，创收依靠长焦投影

据招股书先容，极米科技014年推出首款量产产物极米Z3，建议“无屏电视”认识，将投影、音响和智能系统集成，首创智能投影新品类，当今主要从事投影整机、配件的研发、坐褥、销售，及提供与上述产物关连的互联网升值事迹。

把柄弗若斯特沙利文尊府，自2018年起，极米科技衔接七年蝉联中国投影行业销量第一；自2020年起衔接五年保抓国内营收冠军。在中国中高端投影行业，该公司2024年销量与营收均位列第一，按收入计较其阛阓份额约30.2%。

同期，依托本身在光机自研、Eagle Eye鹰眼计较光学及GMUI交互体验范畴积存的中枢上风，极米科技将智能投影产物由从糜掷范畴进一步向其他范畴拓展，当今已掩饰车载座舱投影和工程级投影范畴。

极米科技在招股书中称，该公司专注于车内视听投影和智能车灯投影，车规投影产物当今已齐全量产寄托，并被赛力斯、江淮汽车、北汽等进步的主机厂搭载用于多款新动力汽车车型，成为其功绩的第二增长引擎。

但就极米科技现阶段的收入组成来看，糜掷级智能投影依然其中枢创收起头。2022年、2023年、2024年度和2025年上半年(即“阐述期”)，该公司的长焦投影仪收入在其销售投影整机业务中的占比诀别达到86.8%、80.9%、81.4%和77.8%。

极米科技并未败露车规级投影产物的具体收入，仅将其与阿拉丁吸顶投影一同归纳在“改换产物”规模。阐述期各期，该公司来自改换产物的收入诀别为1.61亿元、1.91亿元、1.22亿元和1.16亿元，在销售投影整机业务中的占比不足10%。

另一方面，极米科技的车载投影业务还处在前期过问阶段，且汽车供应链本领门槛高、认证周期长、竞争态势强烈，改日该项业务能否走通沉稳盈利说念路，并造陈规模效应反哺极米科技的功绩，唯一时分能给出谜底。

二、功绩两连降，存货与应收款高企

不成否定的是，极米科技算作业内“最早吃螃蟹的东说念主”，曾凭借“无屏电视”认识成为国内智能投影品类的代名词。但在智能投影阛阓红利潮流渐退确当下，即就是也曾在阛阓上征象无两的极米科技，也难逃功绩下滑的大难。

具体来看，极米科技2023年齐全收入35.52亿元，较2022年的42.20亿元下滑15.8%，净利润也由2022年的5.01亿元骤降至1.20亿元。进入2024年后，该公司收入进一步降至34亿元，净利润虽略有回升，但0.05%的增幅并不显贵。

极米科技坦言，其过往两年功绩的下滑主若是由于阛阓对智能投影产物的举座需求出现显然下降，且糜掷者偏好转向意思廉价初学级产物，该公司为谄媚糜掷者需求主动退换产物组合，导致平均售价下降，最终影响举座功绩。

直到2025年上半年，在资源树立和成本适度的共同作用下，极米科技的功绩才有所起色，上半年齐全收入16.23亿元，同比增长约1.6%；齐全归母净利润8842.0万元，亦较2024年同期的385.0万元增长约二十倍。

但需要详实的是，极米科技同期内有计划行径产生的现款流量净额大幅减少，由2024年末的2.35亿元顺利降至2025年6月末的-4.30亿元，出现现款流出的情况，且该公司放手6月末的现款及现款等价物仅剩2.97亿元。

极米科技给出的讲授是，该公司2025年上半年预期价钱高潮和供应风险而策略性地提前采购中枢部件；车规投影产物销量虽有增多，但受结算周期的影响，接续有较长的客户信贷，且某些经销商的结算时分鄙人半年。

正因如斯，极米科技放手2025年6月末的存货余额高达11.51亿元，其中制品占比53.5%，存货盘活天数进一步延迟至170天；该公司放手同期末的应收账款账面价值也达到了2.73亿元，同期濒临着存货减值和应收账款回收风险。

而把柄洛图科技发布的数据，2025年上半年我国智能投影阛阓销量为277.8万台，同比下降3.9%，行业举座处于低迷状况。在阛阓供需不屈衡的大环境下，极米科技的这些存货能否在阛阓上畅销，依旧是个未知数。

三、大规模减员，研发东说念主员骤降22%

极米科技在招股书中强调，其业务的改换本事和改日发展高度依赖处置团队，以及包括研发东说念主员在内的中枢职工的本事和过问，但贝多生意&贝多财经详实到，该公司连年来的职工数目却显然呈下滑趋势。

放手2025年6月末，极米科技共领有580名研发东说念主员，这一数值较2024年同期的749东说念主减少169东说念主，降幅达22.6%。拉万古分线可知，该公司的研发东说念主员规模抓续缩减，由2023年的664东说念主减少至2024年的606东说念主。

连合极米科技研发东说念主员占职工总额的比例计较可知，该公司2025年6月末的职工总额为2011东说念主。而wind数据涌现，2022至2024年各年末该公司职工总额诀别为2635东说念主、2448东说念主和2225东说念主，衔接三年下滑，2025年已是其减员的第四年。

从有计划的角度来看，裁人无疑省略匡助极米科技镌汰举座成本，在一定经由上扶植连年走低的功绩。但关于一家身处A股科创板，且正在计算港股上市募资的科技型企业而言，暴减的研发东说念主员数目或将激勉成本阛阓对其运营款式的质疑。

要知说念，在8月发布的计算H股上市教导性该公告中，极米科技曾明确暗意，该公司这次冲击港股IPO是为欢畅其国际化策略及国际业务布局需要，提高国际品牌有名度，进而增强详尽竞争力。

放手临了骨子可行日历，极米科技的业务掩饰欧洲、北好意思、日本、澳大利亚等100多个国度和地区，人人线下点位数目逾6000家，人人投影劝诱累计出货量逾700万台，在亚马逊、日本乐天等多个国际主流零卖渠说念均有着可以的阐述。

不外就收入规模和占比而言，极米科技的国际阛阓还有一定发展空间。阐述期各期，该公司来自国际阛阓的收入占比诀别为18.7%、25.7%、31.9%和24.6%，其中2025年上半年出现显然下滑，同比减少3.4个百分点。

更况且开云体育，人人智能投影阛阓妙手林立，极米科技现阶段的阛阓有名度、浸透率远不足终年稳坐人人投影阛阓第一宝座的爱普生。如安在沉稳成本与提振功绩中寻求均衡点，将成为极米科技在国际阛阓中站稳脚跟的基础。