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　　第一上海发布研报称，看守康臣药业（01681）“买入”评级，调节2025-2027年盈利预测，以10%的折现率和0%的永续增长率，算出决策价为25.20港元，对应2025年市盈率19倍，较现价有59.50%飞腾空间。概括筹议公司打算结构握续优化，肾病居品占据市集龙头地位，事迹稳增，高分成与回购共同彰显价值与信心。

　　第一上海主要不雅点如下：

　　举座事迹阐明亮眼，打算结构握续优化

　　康臣药业在2025年上半年展现出亮眼的事迹阐明和隆重的增长态势，并积极优化打算结构，久了策略佈局。2025年上半年，集团收入达到15.69亿元，同比增长23.7%。毛利增长约27.6%至东说念主民币12.09亿元。毛利率进一步升迁至77.1%，较2024年同期增长2.4个百分点，主要归因于中药材原材料采购价钱下落。公司激动应占溢利约为东说念主民币4.98亿元，同比增长24.6%。公司络续了高派息政策，董事局提议派发每股0.33港元中期股息，派息率非凡51%。

　　中枢居品运行增长，各业务板块协同发展

　　康臣药业分部，肾科药物销售收入约东说念主民币11.31亿元，较2024年同期增长约28.0%，其中枢居品尿毒清颗粒握续运行增长，稳居肾病当代中成药品类最初地位。妇儿药物销售收入约1.72亿元，较2024年同期增长约17.5%。其中源力康口服液是独一参预国度基药、医保目次的口服液补铁剂，深耕儿童、孕产妇IDA小心及调养赛说念。2024年，国度医保局取消其报销恰当症甘休，显赫提高了在成东说念主科室的临床可及性，市集份额稳步升迁。医用成像对比剂系列居品销售收入约0.95亿元，较2024年同期增长约22.0%。2024年，公司钆喷酸葡胺打针液多个规格通过一致性评价，并推出康必显（碘克沙醇）、康优显（碘普罗胺）两款CT造影剂新品。此外，八氟丙烷脂质体微球打针液等多款在研居品已报产或完成考证待陈述，居品管线不休丰富。玉林药业分部，皮肤、肝胆、骨科系列药物销售均有升迁，较前年同期增长约19.7%、4.6%和2.1%。

　　肾病居品杰出，占据行业最初地位

　　尿毒清颗粒是康臣药业集团的皇牌居品，稳居肾病中成药市集最初地位。算作独家品种，具有私有的市集竞争力。尿毒清颗粒主要用于慢性肾脏病（CKD），能灵验裁减血清肌酐水准，减速eGFR下落以及CKD进展，安全性高。贵府标明中国成东说念主CKD患病率高达8.2%，瞻望患者东说念主数非凡1.2亿，决策市集限度宏大。尿毒清颗粒是中国首个完成循证医学接头的肾病中成药，并完成了系统生物学接头，临床疗效真确，并得到多部临床指南和众人共鸣的“强推选”。由于慢性肾病现在尚无根治妙技，且现存调养药物中枯竭疗效显赫的上风竞品，尿毒清颗粒算作一种中成药，在减速疾病进展方面具备一定的珍视作用。其作用机制主要通过肠说念路线排泄毒素，具有较高的安全性和用药便利性。

　　此外，该居品凭借出色的销售与公关团队、平庸的恰当症领域（笼罩绝大多半肾功能不全患者），以及在医师和患者群体中的平庸贯通，临床利用频率较高。同期，该药品已被纳入医保目次，价钱较为亲民。在集采布景下，公司给与“以价换量”策略，杀青了平安存量与升迁增量的双重打破。综上，瞻望尿毒清颗粒将来销量有望保握踏实增长。尿毒清的专利保护虽已于2024年到期，但由于其复方要素复杂，仿制难度较大，加之新药审评审批经由严格、周期较长，瞻望该品种在较长本事内仍将保握较高的市集壁垒，竞争形态有望看守相对和洽，市集最初地位或将络续。

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